消费日报财经讯 7月18日，远洋集团（HK.03377）发布公告称，远洋集团、远洋资本与红星控股正式签署协议，以40亿元获取红星地产70%股权。三方将有效持有重庆红星美凯龙企业发展有限公司（以下简称：红星企发）35%、35%、30%的股权，共同推进红星地产的后续开发与经营。

（图片来源：远洋集团官微）

公开资料显示，红星企发成立于2010年，是红星控股旗下的一家子公司，主营业务范围涵盖商业运营管理、不动产开发，是综合性地产开发特色房企。

据红星控股一份债券募集说明书显示，截至2020年9月份，地产业务营收占比35.9%，营收金额则为64亿元，超过了主营业务“自营家居商场”的48亿元，为营收占比最大板块，也是红星美凯龙控股的优质资产之一。

由此可见，红星企发同样是红星控股旗下的重要利润来源，也是其难得的优质资产。

而如今，以40亿元出售红星企发70%股权给远洋集团，割肉回血，红星控股及旗下的上市子公司美凯龙究竟怎么了？

家居转型未果

负债高企

红星控股的主营业务分别为家居和地产，分别对应旗下的两家子公司，美凯龙和红星企发。

美凯龙全称叫红星美凯龙家居集团股份有限公司（A股代码：601828，港股代码：01528），主营业务是家居装饰及家具商城，由于布局国内线下家装商城较早，市场份额较高，是中国家居零售A+H第一股。

另一家便是红星企发。

先来看家具板块的美凯龙。美凯龙近期出了一个大举动，7月3日，美凯龙牵手居然之家，共同签署了战略合作协议。在双方签署的战略合作协议条款中，双方就达成了5点共识，其中就包含“在全国范围内维护家居市场的公平竞争秩序，坚决杜绝‘二选一’等不公平竞争行为。”

近年来监管局不断打击具有垄断行为的企业，如今两家头部家居零售企业公开表态坚决杜绝“二选一”等不公平竞争行为的动作，颇意味深长。

是什么让两个曾经的劲敌走到了一起？

近年来随着互联网家居对美凯龙这类传统家居企业的冲击，其市场份额被不断蚕食。家居消费者多了线上B2C、线上线下结合O2O、新零售等各种购物场景，部分实现了“去中间化”，致使美凯龙近年来业绩一直在走下坡路。

目前土巴兔、酷家乐等都是线上家装的龙头玩家，这对美凯龙、居然之家这样的以线下门店商城为主的传统家装企业而言，无疑也是巨大冲击。

与其说这波联手是双方主动选择，倒不如说是行业竞争现状下的倒逼。

美凯龙连锁家居卖场的核心业务模式，就是向进驻商场内经营的商户收租，可谓是家具行业的“包租婆”，也因此，美凯龙常年受到诟病。

当然，美凯龙也一直在寻找互联网的突破点。

据了解，2012年，美凯龙推出电商平台红美商城，并在2013年上半年更名为星易家，对标天猫的家居电商平台。同年，红星美凯龙又模仿唯品会，建立了“家品会”网站；2016年初，提出“1001”战略，即开1000家线下商场，建一个线上平台，实现线上线下互联互通。

但都收效甚微。星易家半年内投入2亿元只换来4万元交易额，家品会网站流量极小。

行业发展遇到瓶颈，公司的营收也逐年下滑。不过，美凯龙也曾有过业绩高速增长的时候。2017年-2018年，美凯龙分别实现营收109.6亿元、142.4亿元，营收同比增速分别为为16.14%、29.93%。

但此后美凯龙营收增速连续两年下滑，2019年-2020年分别实现营收164.7亿元、142.4亿元。2019年同比增速15.66%，增速较2018年下滑14.27个百分点；2020年，同比负增长13.56%。

在净利润方面，2019年，美凯龙实现净利润26.14亿元，同比增速则大幅下滑至1.85%。

到2020年，其扣非后归母净利润仅为11.62亿元，同比增速首度出现负增长，为下滑55.55%。

而导致美凯龙利润表现不佳的根本原因，除了受互联网家装浪潮的冲击，美凯龙整体经营成本也在不断增加，大量吞噬利润。

最直观的数据是美凯龙的净利率表现。根据其财报披露，其净利率从2017年的39.03%逐年滑落至2020年的14.5%。

这其中影响最多的因素当属美凯龙逐年增长的财务费用，根据其历年财报数据，2017年-2020年财务费用分别为11.32亿元、15.33亿元、22.6亿元、24.64亿元。

财务费用大幅上涨的背后，则是美凯龙近年来不断膨胀的负债情况。从2015年开始，随着美凯龙为快速占领家具市场而开启疯狂扩张，负债规模也在随之增加。

据2020年年报，红星美凯龙共经营家居商场达到了478家，商场经营面积超过2424万平方米，资产体量已达千亿元。

到2020年末，其负债总额已增至804.50亿元，资产负债率为61.16%。到今年一季度，美凯龙资产负债率则进一步增至61.44%。

短期借款和一年内到期的非流动负债分别为34.48亿元、118.97亿元；而在手货币资金仅65.11亿元，已无法覆盖短期债务，缺口约88亿元。

雪上加霜的是，在美凯龙1300多亿元的总资产中，有829.87亿元资产的所有权或使用权受到限制，在这829.87亿元中，822亿元为因借款抵押受限的固定资产、投资性房地产，约6亿元为被法院冻结、用于借款的保证金等现金、存款。

母公司卖子求生

比起美凯龙的债务压顶，母公司红星控股也是“债台高筑”。

据公开信息显示，截至2020年，红星控股的总资产为2678.62亿元，总负债为1966.02亿元，资产负债率为73.4%。其中流动负债为1256.37亿元，占总负债的比重超过60%。同期，红星控股包括现金、银行存款等在内的货币资金为192.02亿元，不及负债总额的十分之一。

红星控股持有的美凯龙股票也曾多次被质押。最近一起股权质押行为是在2020年11月和12月，红星控股分别质押了美凯龙7400万股、6952万股，对应的质押股份市值为6.93亿元、6亿元。

种种迹象表明，红星控股当前正在遭遇流动性危机，急需出售资产来进行“输血”。如今红星控股以40亿元出售红星企发70%股权给远洋集团。

据公开资料显示，目前，红星企发待售货值接近千亿元，其中70%分布在上海、苏州、长沙等一二线城市；从区域布局上而言，华东、华中、华西占比超过80%；从业态分布来看，可售型住宅产品比重高达80%，且多为面向刚需和刚改的高效项目，可实现快速去化。

此外，红星企发项目多通过招拍挂方式，底价获取项目多，分布城市能级较高，毛利率可达到25%至30%；于2020年，红星企发结转净利率达到15%，远高于行业平均水平。

截至2020年底，红星企发总资产约1000亿元，其中存货逾600亿元、现金90亿元、预收账款近500亿元、有息负债168亿元、净资产167亿元。

出售这样一家优质资产，红星控股或许也是不得已而为之。

无论对于红星控股还是美凯龙，目前的燃眉之急还是解决资金链紧张的问题，也许出售资产回血，不是第一次也不会是最后一次。